ANHYT

Büyümeye ilişkin görünüm daha iyi Fiyat: 3,81 TL 12 Aylık Fiyat Hedefi: 4,50 TL (daha önce 3,90 TL) Yeni teşvikler BES görünümünü iyileştirebilir Bireysel yatırımların vadesini uzatmak adına en etkin araçlardan biri olan Bireysel Emeklilik Sistemi'ne yönelik bir dizi düzenlemenin taslak aşamasında olduğunu zaten daha önce belirtmiştik. Özetlemek gerekirse, temelde ekstra vergi avantajından ziyade, sisteme giriş çıkışları daha etkin ve adil hale getiren değişiklikler öngörülmekteydi. Ancak şimdi, bu bahsedilen mevcut planları tamamlayan ya da onların yerine geçecek yeni planların ortaya çıkmasıyla önümüzdeki iki yıl için ortalama 25% civarında olan BES fon büyümesi tahminimizi 32% seviyesine çıkartıyoruz. Günün haberi: BES için daha fazla teşvik Mevcut hisse fiyatının hâlihazırda 25% civarında yönetilen bir varlık büyümesini içerdiğini düşünüyoruz. Ancak artık olumlu etki yaratacak yeni teşvikleri de göz önünde bulundurmak gerekli: 1) Vergi iadesine esas tutarda yıllık asgari ücret seviyesinde olan üst limit iki katına çıkartılabilir (olumlu) 2) Hükümetin, daha geniş çaplı bir vergi avantajı sunmak adına çalışmayan kesimi de kapsayan bir düzenleme planladığı konuşuluyor (olumlu) Duruma çalışan kesim tarafından bakıldığında bu düzenlemenin ilgiyi artıracağı düşünülebilir. Ancak katılımcı için yatırılan net miktar önemli olduğundan bizim görüşümüz etkisiz kalabileceği yönünde, zira vergiden düşme yöntemi yerine fona ekleme yöntemi benimsenirse katılımcı da ödediği katkı payını düşürerek yine aynı nakit akışına kavuşabilir, bu da aslında düzenlemenin ciddi bir ek teşvik sunmadığı anlamına geliyor. Çalışmayan kesim için ise işler farklı: Düzenlemenin bu kesimi de kapsaması durumunda vergi avantajından yararlanma oranı efektif olarak %100 seviyesine çıkıyor ve bu da yönetilen varlık büyüklüğünde 12-13% daha faza büyümeye işaret ediyor. Ancak böyle bir uygulama sonucunda gerçekleşecek vergi kaybı da ciddi boyutlarda ve bu matematik olarak belli limitler dahilinde devletin yatırımcıya vergi oranı kadar getiri garanti etmesi demek. Dolayısıyla bu senaryoya düşük bir olasılık tanımlıyoruz. Özetle, piyasa oyuncuları yasal düzenleme anlamında nasıl bir paket geleceği konusunda hemfikir değiller. Bununla beraber, radikal değişikliklerin yasalaşması ve şirketler için beklenmedik bir yüksek kâr oluşması durumunda, sektörü düzenleyen Hazine'nin bireysel emeklilik şirketlerinin gelirlerini oluşturan kesintilerde ayarlamaya gidebileceğini düşünüyoruz. %18 yükseliş potansiyeli ile Endeksin Üzerinde Getiri beklentimizi koruyoruz Önümüzdeki 3 yıl için kârda yıllık ortalama %25’lik büyüme beklentimize paralel olarak hisseler için %18 yükseliş potansiyeli hesaplıyoruz ve hedef fiyatımızı 4,50 TL’ye yükseltiyoruz.